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Home 研究報告 觀點分析

[SSI] 西貢證券的錢莊效應

潘西邦by潘西邦
2021-04-01
in 觀點分析
0

做為證券商的龍頭,其實真正的利潤不是來自於客戶下單交易的手續費,而是靠著規模大者恆大賺取利差。

SSI資本額6.5萬億盾,從股價歷史經驗看來,SSI的市值高低與市場的成交量有高度的正相關,這點毋庸置疑。不過SSI的主要獲利來源,並不是市場成交量放大時的交易手續費收入,這點則與一般的直覺大異其趣。2020年SSI營收4.3萬億盾,來自證券經紀業務收入近8千億盾,佔比不到20%;證券經紀的成本高昂,扣除去年證券經紀業務費用6,258億盾之後,經紀業務貢獻的毛利潤僅有1,700億盾,相比去年SSI的營運利益1.56萬億盾,比重也僅勉強超過10%。

真正讓SSI賺錢的地方,是來自備供出售資產、持有到到期資產、以及證券融資的利差收入。證券融資收取利息很好理解,至於備供出售資產、持有到到期資產裡面,其實大部分也是類似於存款的產品,所以三者的共通點就是賺利息。這三者去年為SSI帶來的營收為3.12萬億盾,營收佔比達到72.5%。

如果比較2019、2020年的財報,SSI總資產由26.7萬億盾放大為35.4萬億盾,增加8.7萬億盾;這裡面主要變化來自備供出售資產由4.3萬億盾放大為13.2萬億盾,增加近9萬億盾;同時間短期負債由16.4萬億盾放大到25.8萬億盾,增加9.4萬億盾,這大部分來自於借款的增加。也就是說當市場好,資金需求高,SSI招牌大可以盡可能去拿便宜的資金,一部分用來給客戶股票融資,其他部分用更高的利率借出去收利息,賺取利差了。沒錯,這就是所謂的錢莊效應。

SSI K線圖

標籤: SSISSI證券
來源: 越股日報(2021.04.01)
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