[SSI] 西貢證券的錢莊效應

SSI資本額6.5萬億盾，從股價歷史經驗看來，SSI的市值高低與市場的成交量有高度的正相關，這點毋庸置疑。不過SSI的主要獲利來源，並不是市場成交量放大時的交易手續費收入，這點則與一般的直覺大異其趣。2020年SSI營收4.3萬億盾，來自證券經紀業務收入近8千億盾，佔比不到20%；證券經紀的成本高昂，扣除去年證券經紀業務費用6,258億盾之後，經紀業務貢獻的毛利潤僅有1,700億盾，相比去年SSI的營運利益1.56萬億盾，比重也僅勉強超過10%。

真正讓SSI賺錢的地方，是來自備供出售資產、持有到到期資產、以及證券融資的利差收入。證券融資收取利息很好理解，至於備供出售資產、持有到到期資產裡面，其實大部分也是類似於存款的產品，所以三者的共通點就是賺利息。這三者去年為SSI帶來的營收為3.12萬億盾，營收佔比達到72.5%。

如果比較2019、2020年的財報，SSI總資產由26.7萬億盾放大為35.4萬億盾，增加8.7萬億盾；這裡面主要變化來自備供出售資產由4.3萬億盾放大為13.2萬億盾，增加近9萬億盾；同時間短期負債由16.4萬億盾放大到25.8萬億盾，增加9.4萬億盾，這大部分來自於借款的增加。也就是說當市場好，資金需求高，SSI招牌大可以盡可能去拿便宜的資金，一部分用來給客戶股票融資，其他部分用更高的利率借出去收利息，賺取利差了。沒錯，這就是所謂的錢莊效應。

SSI K線圖