越南央行降息 對股市及銀行利率有什麼影響？

9月30日下午，越南央行宣布調降各項政策利率，10月1日起生效，具體內容如下表：

今天越南央行降息，對於股市及銀行利率有什麼影響？

首先，如同表格所示，這是今年第三次降息，本次降息對於市場的邊際影響將低於先前。原因在於今年5月以來越南銀行體系，有資金過剩現象。截至9月22日，越南銀行體系存款增長率為7.7%，但信貸增長率僅為5.12%。過剩的流動性已壓低銀行間隔拆利率，銀行對於向央行拆借的需求就會減少，因此即使央行調降政策利率，引導銀行的效果就不大。

在銀行存款利率方面，這次央行再次調降到短期存款利上限至4.0%，而實際上目前商業銀行6個月以下的定存利率已遠小於4%，原因也是剛剛說的資金過剩。央行降息動作，不會為各家銀行的利率帶來影響，更多是宣示性的效果，代表央行為了保經濟增長，更傾向營造低利率環境。

而這次降息對於越南股市的影響，可能比較沒有那麼直觀。傳統上理論認為降息對股市有利，至少10月1日的市場是如此反映的。以越南的情況來說，在這次降息之前，利率走低的情況已經體現在各方面，包括：銀行存款利率走低（連續調降存款利率表）、股市融資利率走低（有些券商已出現8%多融資利率）、債券殖利率走跌（9月份各期限越南公債殖利率下跌了10-50個b.p不等）。

今年越南的通脹率約在3.5-4%，低利率讓資金放在銀行無利可圖，因為6個月以下定存也只有3%多。而不動產市場成交量急凍，店面又租不出去，資金不想待在銀行，又不敢搞房地產，不少游資擠到股市裡，這也是今年股市成交量一直居高不下的原因。但有個矛盾的事實是，低利率、放款市場疲軟，銀行業的風險正在提高、獲利會下滑，而銀行佔越南股市超過2成的比重，這對股市顯然不是好事。

今年越南出口貿易順暢，已經累計1百多億美元的順差，投資機構預估，越南央行已經向國內市場投放了價值近百億美元的越南盾，進一步增加游資的數量。然而，今年的貿易順差並非來自出口暢旺，而是來自進口疲弱，降息可能會引導越南盾貶值，進一步削弱進口商的購買力。今年以來，越南盾相對美元匯率持平，並沒有貶值，多少有幫助進口商的味道在。降息可能讓越南盾貶值，除了不利進口貿易，外資可能會在股市賣超，而這事情目前正在上演。