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今年證券市場的異象 – K型復甦

潘勇慶 Khanhby潘勇慶 Khanh
2020-11-09
in 觀點分析
0

證券市場是經濟的晴雨表,也就是當經濟增長、企業營運順風順水之時,證券市場表現將與經濟並肩而行。然而,2020是奇特的一年,市場不走典型的V型、W型或者U型復甦,而是呈現K型,也就是經濟下行但證券市場卻上行的奇特走勢。

只看今年上半年,全球前四大經濟體當中,已經有美、日、德三個經濟體符合經濟衰退的定義—亦即連續兩季度經濟負增長。

德國及日本已經連續三季度負增長,比經濟衰退的定義還嚴重;香港連續四季度負增長,根據部份機構的預測,香港最壞情況還沒結束,有可能出現連六季度負增長;而身為第二大經濟體的中國,儘管今年只有一個季度出現經濟負增長,但過去12年以來,中國的經濟增速持續降低;全球第十三大經濟體澳洲,連續近30年的增長記錄中斷,開始落入衰退。

今年4月到9月期間,全球及越南證券市場相繼締造新高記錄,標普500出現歷史新高,越南指數從3月低點一路走高,證券市場的表現完全不受新冠疫情及實體經濟慘淡影響。黃金—這個被認為是今年最耀眼的投資商品,在這6個月時間裡,黃金的績效甚至跑輸證券市場。即使越南指數還沒有漲回今年最高點,距離歷史高點也還有300點,但是這6個月裡,越南指數漲了40%,連黃金都自嘆不如。

越南證券市場有三大指數,分別是:扮演主板角色,胡志明市交易所編製的越南指數(VN-Index)、掛牌標準較低的河內交易所有河內指數(HNX)、以及河內交易所的未上市公司交易板指數(UPCoM)。目前越南指數距離年初高點還有幾個百分點,但河內指數及UPCoM指數已經創下今年新高。這情況與美股類似,標普500指數及那斯達克指數已超過今年初的高點,而道瓊工業指數還沒有過高點。

今年8月份,越南指數單月漲幅近10.5%,排全球第一;9月份國際股市處於調整,越南指數單月漲幅2.67%,排名全球第四,僅低於蒙古(4.27%)、土耳其(4.06%)、丹麥(3.48%);整個第三季度,越南指數漲幅9.71%,則排名全球第6。

越南指數的出色表現,來自於本地股民投入市場的意願高漲,為數眾多的股票,其股價甚至遠遠超過新冠疫情爆發之前的價位。

散戶牛市正在上演

在越南,人們給初次參與市場的股民取了個專有名詞,叫做”F0投資者”,F0投資者是今年越南證券市場表現出色的主要動力。今年4月至9月份這6個月裡,股市日均成交量為3.2億股,相比之前的6個月期間,日均量環比增長50%;日均成交金額則為5.5萬億盾,環比增長34.5%。

越南的F0投資者,簡單說就是新手散戶,與大額、機構投資人動輒買賣大筆黃金、債券相比之下,資金規模小的散戶大部份投入了股市。因為現今的越南股市線上交易無比方便,交易門檻、成本都極低,甚至有很多免手續費方案、低利率融資方案。而這群散戶也是因疫情而被關在家裡的一群人,疫情讓更多人願意到股市試身手,其效果就是造就了目前股市榮景。

這現象不只發生在越南,舉韓國為例,今年Kospi指數的成交量有65%來自散戶,而去年散戶佔比為48%,其中有眾多散戶的年齡是20至30歲,說是新手散戶也不為過,其他國家的交易數據也看到類似的情況。

科技類股大漲

然而,市場怪異之處在於,即使股市大漲,虧損的投資人卻不在少數,甚至不少大戶也是輸家,全球規模最大主權基金之一的挪威政府基金即是一例。該基金今年前6月份的財報顯示,虧損了3.5%,相當於虧損1,880億克朗(213億美元)。該基金分別在股權投資虧損6.8%、不動產投資虧損1.6%、固定收益投資獲利5.1%。

環顧市場,似乎僅有科技相關類股在疫情之下受惠,那斯達克指數、標普500指數有為數眾多成份股是科技股,讓此兩大指數在過去3個月裡屢創新高。蘋果公司市值突破了2萬億美元,該公司從零到1萬億美元花了42年,從1萬億到2萬億只花了2年。

特斯拉股價今年從低點翻漲了6倍、臉書股價自年初以來上漲了3成、亞馬遜則漲了8成、網飛漲幅超過5成。全球前十大富豪排行榜裡,僅有2名富人的資產是縮水的,他們是波克夏投資的巴菲特、LVMH的Bernard Arnault,都是與科技行業不沾邊的。

回頭看越南市場,儘管少數科技股今年漲幅也不錯,但越南的科技股票數量不多,就算股票漲也缺乏存在感。但是發展科技絕對是趨勢,越南最大的上市企業Vin集團(VIC),今年也宣示集團將轉型,集中精力發展科技及工業,不再是以往的房地產及傳統財團經營模式。部分傳統行業,也開始善用科技以促進增長。

接下來的挑戰

市場未來還是充滿挑戰,我引用一個數據,根據市調機構 Infocus Mekong Research 在10月份剛公佈的調查,越南消費者信心降到了20年以來的最低點,只有5%的受訪者認為今年經濟情況會優於去年,而這個比率在1月份時高達70%。兩相比較,今年初越南消費者對經濟的樂觀程度,在全球名列前茅,但到了第三季,儘管疫情在越南有效控制,而且經濟活動有起色,但疫情的終結遙遙無期,還是讓消費者心態轉向悲觀。

而根據河內證交所(HNX)的數據,今年前9月,越南政府公債標售的成功率高達98%,投標金額高達公開標售數量的3.5倍。不只是公債,越南企業債的標售成功率也是與日俱增,得標利率則日益走低。公債及企業債屬於風險性較低的資產,主要購買者是大型投資人、機構投資者,由此看出大額資金仍偏好投資債券、黃金、保險、定存等低風險性資產。中長期來說,此現象不利於資金流入實體經濟、股票市場。

最該擔心的事在於,散戶投資者使用融資買進股票,此舉將放大K型兩端的差距,股票漲愈凶但實體經濟愈跟不上,猶如兩端緊繃的橡皮筋,如果橡皮筋斷了,只怕K型會斷裂成L型,更甚者變成I型。

(本文同步刊載於”西貢解放日報 金融投資電子報”)

越南指數 K線圖

河內指數  K線圖

潘勇慶 Khanh

潘勇慶 Khanh

現任MayBank KimEng證券投資戰略部主管,曾任越南石油集團子公司操盤人、越南世界黃金財務公司研究主管、越南大信銀行(Trust Bank)投資部副主管,越南股市投資經歷20年。 越南著名股市評論員,主流財金媒體採訪對象,包括:彭博、路透、越南國營電視台(VTV)財經台、越南財經頻道(VITV)、胡志明市電視台(HTV)、胡志明市之聲廣播電台(VOH)、VNExpress電子報、青年報、年輕報、西貢經濟時報、Vietstock證券網

標籤: 潘勇慶總體經濟融資越南指數
來源: 西貢解放日報 金融投資電子報
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