MWG：移動世界控股

資料來源：FiinPro

(一)主要投資題材

零售、電商、民生消費

(二)概述

• 移動世界控股是越南零售行業的狀元企業，零售業營銷數字第一大。
• 越南唯一進入亞太零售企業Top100的公司，該項評選是由亞洲零售雜誌(Retail Asia)及知名市場研究機構Euromonitor所做。
• 富比士雜誌(Forbes)評選2017-2018年度亞洲Top50最佳上市公司。
• 目前旗下有三大連鎖店系統，分別是：手機零售通路實體店移動世界(Thế Giới Di Động)、家電用品通路實體店藍色家電(Điện Máy Xanh)、生鮮魚肉蔬果食品超市綠色百貨(Bách Hóa Xanh)，目前在越南各類型實體店超過3000家。
• 該公司是業界少數將「顧客至上」列為企業文化核心，並且有能力落實在每一個行動、思考環節上的佼佼者，這也是該公司在市場上最大的優勢。
• 目前公司在越南的手機、家電零售，佔有最大的市場份額，分別達到48%、38%。在可見的未來，公司佔有兩個產品超過50%的零售市場份額，應該是大概率事件。
• 瞄準越南傳統菜市場的家庭消費者，公司推出綠色百貨(Bách Hóa Xanh)小型生鮮超市，銷售魚肉蔬菜及食品必需品，以現代化的零售模式，取代傳統菜市場，長期目標是10%的市場份額，估計能有超過60億美元營銷收入。在這次新冠病毒疫情的社會隔離期間，綠色百貨提供穩定、安全的食品材料供應，業績逆勢增長。
• 面對潛力龐大的電商市場，2019年移動世界的線上銷售收入達到12.7萬億盾(將近5.5億美元)，根據Google、淡馬錫、越南電商協會各機構不同的預估數據，2019年越南線上銷售收入介於50-80億美元，移動世界約有7-11%的市場份額，排名第一。

(三)沿革與背景

• 2004年3月開張的移動世界手機商店，初始僅有電商網站以及胡志明市3家實體店，每家店面積僅20平米，同年10月開設一家大型實體店，並維持4家實體店直到2006年，且開始獲利。
• 2007年，公司成功獲得湄公資本Mekong Capital投資，開始增速發展，在2009年達到40家實體店。
• 2010年，開始銷售消費性電子產品，推出品牌為Dienmay.com(後來改名為Dienmayxanh.com)。
• 2012年底，該公司實體店數量達到220家。
• 2013年5月，獲得前任BestBuy International執行長Robert A. Willett投資入股。
• 2014年7月14日，移動世界控股在胡志明市交易所掛牌，股票代碼：MWG。
• 2015年5月，將Dienmay.com改名，成立新的品牌藍色家電(Điện Máy Xanh)，網址Dienmayxanh.com，加大力度發展消費電子、家電用品、冷氣機等。
• 2015年底，專售生鮮蔬菜魚肉、食品必需品的綠色百貨超市完成試營運。
• 2016年7月，展開Vuivui.vom電商平台試營運，產品涵蓋移動世界實體店的手機、藍色家電的消費性電子電器、綠色百貨的食品日用品等。
• 2017年，柬埔寨手機連鎖BigPhone展開試賣。收購Tran Anh家電賣場，將Tran Anh品牌一共34實體店，更改招牌為自家的藍色家電，宣告正式攻占越南北部市場。
• 2018年3月，收購Phuc An Khang藥局連鎖40%股權，並改名為安康藥局(Nhà thuốc An Khang)，成為公司另一個新的銷售領域。
• 2018年12月，關閉電商網站vuivui.vom。
• 2019年3月，手機及家電實體店展開手錶、眼鏡的試賣。
• 2019年12月，越南藍色家電、綠色百貨實體店數量雙雙超過1000家。同年，在柬埔寨推出家電賣場實體店Bigphone+。

(四)營業項目

手機、電子產品、家用電器、生鮮蔬菜魚肉、食品必需品、藥品。

(五)市場規模、供需與競爭力

根據知名市場調查機構Euromonitor的預估，越南消費性電子產品在2018-2023年間，年複合增長率為10-15%。主要理由包括：(1)可運用收入成長可觀，2012-2018年越南GDP平均每年增長6.1%；(2)消費電子產品滲透率仍不高，電視僅有51%、冷氣空調33%、洗衣機30%；(3)越南出現越來越多消費型貸款服務，有利於民眾增加消費支出。

根據越南工商部貿易研究院(Viện Nghiên cứu Thương mại, Bộ Công Thương)的預估，2016-2020年越南零售業規模平均每年增長11.9%，到2020年規模將達到1790億美元。其中，現代化零售渠道的佔比，將由2016年的25%，成長到2020年的45%。

2019年移動世界控股合併營收102.17萬億盾(約44億美元)，同比增長18%，其中線上銷售收入達到12.68萬億盾(近5.5億美元)，佔該公司營收約12%，成為越南線上銷售收入最高的企業。

截至2020年3月底，該公司各類實體門市合計3,197家，分別為：手機連鎖店兩個品牌移動世界(The Gioi Di Dong)以及新品牌超便宜手機(Dien Thoai Sieu Re)合計1,009家；家用電器連鎖店藍色家電(Dien May Xanh)1,030家，生鮮肉品蔬果連鎖店綠色百貨(Bach Hoa Xanh)1,158家。在2019年，該公司平均每天在越南開設2家新店。

店面滲透率方面，該公司的手機、家電實體店已經分佈到全越南63個省市。綠色百貨(Bach Hoa Xanh)目前以越南南部為主，其中42%的實體店在胡志明市，剩下58%實體店分佈在越南西南部的芹苴、安江、薄遼、檳椥、隆安、金毆、朔莊、後江、茶榮、同塔、永隆、堅江、前江等地，東南部的頭頓、平陽、平福、同奈、西寧等地，南中部的慶和、寧順、平順，以及西南高原的多樂省(潘西邦)。

儘管該公司目前線上銷售收入第一，但是越南電商市場是各國際玩家的競賽場，目前市場上主要品牌也能看到中國及國際電商在背後撐腰，包括：Lazada(阿里巴巴)、蝦皮(SEA)、Tiki(京東)，另外，日本Rakuten、韓國Lotte、美國亞馬遜也在後面虎視眈眈。移動世界在電商市場這塊，眼前估計還是有一場硬仗。

手機零售銷售在2018年小幅衰退，主要是市場已經飽和，而且越南市場存在很多的手機連鎖，給予移動世界很大的價格競爭壓力。從新的市場開闢成長是目前移動世界的主要策略，綠色百貨超市因此被寄予厚望。

綠色百貨的目標客戶是每天買菜的大媽們，以現代化的購物環境爭食一年600億美元傳統菜市場的銷售額。競爭對手是越南的Saigon Co.op超市、Satrafood超市等。客戶價格敏感度高，而且從倉庫配送到各個門市費用約佔營收比重3%，對於綠色百貨想要把實體店開設到全國各地，也是重大挑戰。

(六)轉投資狀況

(七)財報

合併損益表 -年度 (單位:百萬盾)	2016	2017	2018	2019
營業收入淨額	44,613,333	66,339,804	86,516,287	102,174,244
營業成本	37,399,226	55,198,025	71,224,159	82,686,445
營業毛利	7,214,106	11,141,779	15,292,128	19,487,799
財務收入	135,328	250,510	342,084	631,178
財務成本	120,086	234,287	436,573	569,755
銷售費用	4,287,696	7,017,061	9,659,741	12,437,283
管理費用	934,777	1,345,497	1,761,614	2,073,783
來自營業活動淨利	2,006,875	2,795,444	3,774,182	5,034,683
其他收入	-961	13,868	12,136	18,764
關聯企業及合資損益之份額淨額	0	0	0	0
稅前淨利(損)	2,005,914	2,809,312	3,786,319	5,053,447
稅後淨利(損)	1,578,251	2,206,897	2,880,309	3,836,240
母公司業主淨利(損)	1,577,372	2,205,680	2,878,724	3,834,270
基本每股盈餘(EPS, 盾)	10,246	7,162	6,689	8,665

合併損益表 -季度 (單位:百萬盾)	2019Q4	2020Q1	2020Q2	2020Q3
營業收入淨額	25,410,989	29,353,213	26,285,559	25,713,554
營業成本	20,045,942	23,193,243	20,515,417	19,963,834
營業毛利	5,365,047	6,159,970	5,770,142	5,749,720
財務收入	181,645	124,886	169,373	256,719
財務成本	156,475	178,248	137,081	132,146
銷售費用	3,694,583	3,782,775	3,538,368	3,753,487
管理費用	519660	779,758	1,000,645	840337
來自營業活動淨利	1,174,063	1,542,672	1,262,259	1,279,240
其他收入	5,506	1,389	-8,597	-960
關聯企業及合資損益之份額淨額	-	-	-	-
稅前淨利(損)	1,179,569	1,544,061	1,253,662	1,278,280
稅後淨利(損)	860,022	1,132,120	894,424	951,032
母公司業主淨利(損)	859,569	1,131,519	893,912	950,540
基本每股盈餘(EPS, 盾)	-	2,500	1,975	2,100

合併資產負債表 -年度 (單位:百萬盾)	2016	2017	2018	2019
流動資產	12,288,142	18,862,861	23,371,995	35,011,897
現金及約當現金	996,983	3,410,983	3,749,550	3,115,237
短期投資	-	-	50,922	3,137,000
短期應收	1,410,643	2,765,848	1,542,530	1,815,086
存貨	9,370,732	12,050,163	17,446,005	25,745,428
其他短期資產	509,784	635,867	582,987	1,199,146
非流動資產	2,566,121	3,959,803	4,750,537	6,696,199
固定資產	2,096,423	3,463,658	3,333,148	5,403,777
投資性不動產	-	-	-	-
長期投資	-	-	59,938	56,464
總資產	14,854,263	22,822,664	28,122,531	41,708,096
負債	11,012,906	16,913,748	19,139,496	29,564,503
短期負債	11,012,906	15,713,815	17,929,433	28,442,367
長期負債	-	1,199,933	1,210,063	1,122,137
股東權益	3,841,358	5,908,916	8,983,035	12,143,592
股本	1,539,509	3,169,884	4,434,962	4,435,462
資本公積	36,718	36,718	551,452	555,207
保留盈餘	2,261,763	2,698,573	3,989,604	7,149,694
少數股東權益	-	-	-	-
負債及股東權益總計	14,854,263	22,822,664	28,122,531	41,708,096

合併資產負債表 -季度 (單位:百萬盾)	2019Q4	2020Q1	2020Q2	2020Q3
流動資產	35,011,897	30,121,860	30,910,452	32,884,122
現金及約當現金	3,177,237	3,273,375	2,166,228	2,590,965
短期投資	3,075,000	3,800,000	8,712,400	10,598,355
短期應收	1,815,086	1,443,027	1,286,575	1,466,027
存貨	25,745,428	20,958,929	18,076,175	17,514,792
其他短期資產	1,199,146	646,528	669,075	713,982
非流動資產	6,696,199	6,748,073	7,435,889	7,843,390
固定資產	5,403,777	5,538,135	6,175,419	6,502,873
投資性不動產	-	-	-	-
長期投資	56,464	55,061	53,900	52,671
總資產	41,708,096	36,869,933	38,346,341	40,727,512
負債	29,564,503	23,491,162	24,073,431	25,507,282
短期負債	28,442,367	22,367,890	22,949,024	24,381,740
長期負債	1,122,137	1,123,272	1,124,407	1,125,542
股東權益	12,143,592	13,378,771	14,272,910	15,220,230
股本	4,435,462	4,532,100	4,532,100	4,532,100
資本公積	555,207	558,110	558,110	558,110
保留盈餘	7,149,694	8,281,213	9,176,255	10,126,795
少數股東權益	-	-	-	-
負債及股東權益總計	41,708,096	36,869,933	38,346,341	40,727,512

資料來源：finance.vietstock.vn