GAS：越南天然氣總公司

資料來源：FiinPro

(一)主要投資題材

與油價連動股、主力控盤股

(二)概述

越南天然氣總公司(PV Gas)成立於1990年，隸屬於越南國家油氣集團(PVN)旗下。主要營運活動為採集、運輸、儲存、加工、進出口、買賣各項天然氣產品。越南能源運用規劃由國家統一管理，其職能分配如下圖所示，而越南天然氣總公司統籌調度各個子公司，擔負起國內天然氣開採、進口、分銷的任務。

該公司目前主要在越南外海4個海盆開採天然氣，分別是：九龍海盆(Cuu Long Basin)、南崑山海盆(Nam Con Son Basin)、馬來-土朱海盆(Malay-Tho Chu Basin)、紅河海盆(Song Hong Basin)。

每年開採量大約100億立方米，其中以東南部的南崑山海盆最為重要，佔了大約2/3的比重，而頭頓省外海的九龍海盆開發最早，西南部的馬來-土朱海盆位在金毆外海，九龍及馬來-土朱海盆佔了約1/3的產量。而北部的紅河海盆仍有一些技術問題，目前產量還很少。

 

(三)沿革與重要事件

1990年9月，公司成立。

1995年4月，在九龍海盆開採出第一批天然氣。

1998年10月，產出第一批越南自產的液化石油氣(LPG)及凝析油(Condensate)。

2002年12月，南崑山海盆第一批天然氣開採成功。

2003年11月，完成越南首個低壓天然氣供應網絡。

2007年5月，馬來-土朱海盆的油氣井開採出第一批天然氣。

2007年7月，改制為總公司型式，透過持股各家子公司，進行天然氣開採及調度工作。

2011年5月，股份化改制成功，開始以股份公司型式運作，資本額18.95萬億盾。

2012年5月，股票在胡志明市交易所掛牌上市。

2015年8月，紅河海盆第一批天然氣開採成功。

2018年5月，金歐天然氣處理廠落成。

(四)營業項目

越南天然氣總公司主要有3個產品：乾氣(Dry Gas)、液化石油氣(LPG)、凝析油(Condensate)。另外透過乾氣加工生產壓縮天然氣(CNG)，並正在發展液化天然氣(LNG)，LNG將在幾年後進入越南市場。根據公司今年的年報，2020年營運目標是開採98億立方米天然氣，供應市場93億立方米乾氣，自行生產32.9萬噸LPG，加上對外採購LPG後，全年向市場供應量為130萬噸，並向市場供應5.5萬噸凝析油。

(1)乾氣(Dry Gas)：

主要成份為甲烷，下游主要應用為電廠發電、氮肥生產。目前越南約有30%電力供應來自於燃燒乾氣，將近70%氮肥生產量原料是乾氣。該公司乾氣的主要客戶，有80%供應火力發電廠、11%提供給肥料廠、剩下供應給其他工業用客戶。東南部的天然氣從九龍海盆、南崑山海盆採集之後，分別送到位於巴地頭頓省的營顧(Dinh Co)天然氣處理廠、南崑山天然氣處理廠加工，再透過管線送給主要客戶，包括：巴地頭頓省數個發電廠，頭頓電廠、富美1、富美2.1、富美2.2、富美3、富美4、仁澤1、仁澤2、協福1等電廠，以及當地肥料廠，如：越南油氣化肥(股票代碼: DPM)，及其他工業用戶的工廠。西南部的天然氣從馬來-土朱海盆採集後，送到金毆天然氣處理廠加工，再透過管線送到發電量1500MW的金毆電廠，以及金毆化肥(股票代碼: DCM)。

(2)液化石油氣(LPG)：

是煉油過程或者天然氣開採過程的產物，主要成份是丙烷、正丁烷、異丁烷，用途包括車輛或烹調使用的燃料，也可以做為冷凍劑。越南天然氣總公司在越南LPG市場佔有60%的市場份額，除了自行生產LPG，該公司還包辦進口及分銷，在越南北中南部都設有LPG儲存設備，並通過兩家子公司：北方油氣(PV Gas North)、南方油氣(股票代碼: PGS)的渠道分銷到越南全國。該公司外購的LPG來源，包括位在中越的容橘工業區平山煉油廠(股票代碼: BSR)，以及由中東、馬來西亞、新加坡、印尼、中國大陸及台灣進口。

(3)凝析油(Condensate)：該公司可生產25萬噸凝析油，凝析油可生產汽油、煤油、柴油、重油及工業溶劑等，目前主要用途為製成汽柴油產品以供應越南國內消費。主要來源是將來自九龍海盆的天然氣送到位於巴地頭頓省的營顧(Dinh Co)天然氣處理廠，以及南崑山海盆的天然氣送到巴地頭頓省的南崑山天然氣處理廠，製成凝析油之後，再送到頭頓氏尾港(Port Thi Vai)的儲存站，然後分銷到各地的凝析油加工廠。

(4)壓縮天然氣(CNG)：

CNG是經過高壓處理，方便運送的天然氣，主要成份是甲烷，屬於一種環保清潔能源，相比汽油引擎，燃燒CNG的發動機能大幅減少二氧化碳、氮化物及硫化物等有害氣體。目前CNG已被廣泛運用到機動車輛，在越南亦有許多燃燒CNG的公共汽車、卡車在路上運轉，並建置有CNG加氣站。越南市場在2008年開始消費CNG，主力消費者是大眾運輸系統，以及工業用戶，包括：磚建材廠、鋼鐵廠、陶瓷廠。越南天然氣總公司通過旗下的越南CNG公司(股票代碼: CNG)、南方油氣(股票代碼: PGS)、北方油氣(PV Gas North)的渠道分銷CNG。

(5)液化天然氣(LNG)：

LNG是低溫零下162度液化的天然氣，處理過程去除有害雜質，屬於一種更清潔的能源，主要成份是甲烷。越南預計自2021開始進口LNG，2021-2025年間預計每年將進口10億-40億立方米LNG，主要用戶將是電廠及部分工業用戶的工廠。目前越南使用天然氣的電廠功率合計7,200MW，每年發電量450億度(kWh)，根據越南工商部國家能源局預估，到2030年，越南將擁有天然氣發電功率19,000MW，估計每年發電需消費220億立方米天然氣，其中將有50%使用LNG，因此自2026年之後，越南每年LNG進口量，將再逐漸由60億立方米，提高到100億立方米。

(五)市場規模、供需與競爭力

從該公司年報的天然氣市場供應鍊可以看出來，位於外海的氣井開採天然氣後，經過管線輸送到陸地上的天然氣處理廠，然後再經由管線、槽車送到各地分銷中心的儲槽，再送給電廠、肥料廠、工廠及其他零售市場。目前越南有30%的發電量、70%的氣肥產量是來自天然氣。

目前公司在四個油氣田開採天然氣，並在全國有多個天然氣處理廠、儲存槽，分佈如下圖所示。

(1)九龍天然氣輸送系統：

該系統是公司成立後第一個建置的輸送系統，開採九龍海盆油氣田，九龍海盆在越南東南部、頭頓省外海，1995年開採出第一批天然氣。九龍天然氣輸送系統設計功率從初期的200萬立方米/日，逐步提高到2002年的500萬立方米/日，透過管線將天然氣送上岸，進入頭頓省的富美市社(Thi xa Phu My)，送到營顧天然氣處理廠(Nha may Xu Ly Khi Dinh Co)，加工為乾氣、LPG及凝析油等各種產品後，送到氏尾港LPG儲存中心(Tong kho LPG Thi Vai)，之後再分銷到全國各地。

(2)南崑山天然氣輸送系統：

該系統開採南崑山海盆的油氣井，建設了長度400公里的管線，將海底的天然氣送到岸上，2002年12月開始運作，隨著南崑山海盆不斷增加油氣井，該系統逐漸成為越南最大的天然氣輸送系統，設計功率達2200萬立方米/日，每年可從海底開採超過70億立方米的天然氣，再搭配同樣位於頭頓省的南崑山天然氣處理廠，就近供應頭頓省富美市社的電廠、肥料廠及工廠所需。

(3)PM3-金甌天然氣輸送系統：

該系統主要為了開發越南西南部油氣田而設置，建設了長達325公里的管線，設計功率達20億立方米/年，自2007年5月開始運作，開採馬來-土朱海盆的油氣田，將天然氣送到岸上的金毆天然氣處理廠，製成LPG等產品後銷售。

(4)涵龍-太平天然氣輸送系統(Hệ thống khí Hàm Rồng – Thái Bình)：

基於某些技術特性限制，北部紅河海盆天然氣開採的發展較晚，該系統位在北部的太平省，2015年8月開始運作，建置長度25公里的管線，設計功率僅有5億立方米/年，實際上每年僅輸送1、2億立方米，佔比幾乎可忽略不計，目前仍在投資擴充油氣井及管線。

 

(六)轉投資狀況

(七)財報

合併損益表 -年度 (單位:百萬盾)	2016	2017	2018	2019
營業收入淨額	59,076,193	64,522,441	75,611,546	75,005,297
營業成本	47,521,232	49,359,543	58,120,228	58,086,689
營業毛利	11,554,961	15,162,898	17,491,319	16,918,609
財務收入	1,136,088	1,272,001	1,476,548	1,664,551
財務成本	494,201	429,584	616,615	240,940
銷售費用	2,130,307	2,426,235	2,638,679	2,394,375
管理費用	965,383	1,109,175	1,127,932	875,266
來自營業活動淨利	9,101,529	12,469,031	14,581,068	15,072,074
其他收入	50,714	119,007	-41,146	-3,811
關聯企業及合資損益之份額淨額	-	0	0	0
稅前淨利(損)	9,152,243	12,588,038	14,539,922	15,068,263
稅後淨利(損)	7,172,410	9,937,793	11,708,565	12,085,651
母公司業主淨利(損)	7,020,153	9,684,864	11,453,969	11,902,248
基本每股盈餘(EPS, 盾)	3,548	4,994	5,911	6,142

合併損益表 -季度 (單位:百萬盾)	2019Q4	2020Q1	2020Q2	2020Q3
營業收入淨額	17,317,638	17,093,939	15,627,037	15,937,440
營業成本	13,476,376	13,782,167	13,224,776	13,031,056
營業毛利	3,841,262	3,311,772	2,402,261	2,906,384
財務收入	537,215	376,880	402,112	383,944
財務成本	60,029	82,831	34,284	17,969
銷售費用	452,908	438,687	442,906	512,611
管理費用	39,945	194,516	166,879	155,124
來自營業活動淨利	3,828,198	2,963,311	2,159,495	2,604,874
其他收入	(3,927)	4,334	1,932	449
關聯企業及合資損益之份額淨額
稅前淨利(損)	3,824,271	2,967,645	2,161,427	2,605,323
稅後淨利(損)	3,098,124	2,350,603	1,712,760	2,068,095
母公司業主淨利(損)	3,007,449	2,333,041	1,714,320	2,023,381
基本每股盈餘(EPS, 盾)	1,555	1,217	752	1,038

合併資產負債表 -年度 (單位:百萬盾)	2016	2017	2018	2019
流動資產	33,202,945	38,256,958	40,932,013	41,815,397
現金及約當現金	13,537,561	13,502,017	6,705,645	4,475,889
短期投資	5,898,450	13,577,350	21,602,454	24,915,000
短期應收	11,878,376	9,174,883	10,213,711	10,358,798
存貨	1,291,226	1,645,376	1,948,260	1,574,703
其他短期資產	597,332	357,332	461,943	491,007
非流動資產	23,550,908	23,632,385	21,682,408	20,363,391
固定資產	17,203,070	15,395,529	18,609,211	15,849,873
投資性不動產	24,515	24,843	24,015	23,187
長期投資	144,206	92,633	63,020	404,694
總資產	56,753,854	61,889,343	62,614,420	62,178,787
負債	15,910,006	18,617,835	15,747,295	12,564,256
短期負債	9,182,557	10,911,814	11,846,614	9,964,436
長期負債	6,727,449	7,706,021	3,900,681	2,599,820
股東權益	40,843,848	43,271,509	46,867,125	49,614,531
投本	19,139,500	19,139,500	19,139,500	19,139,500
資本公積	189,747	189,747	210,680	210,680
保留盈餘	6,157,505	7,089,032	10,598,838	10,109,461
少數股東權益
負債及股東權益總計	56,753,854	61,889,343	62,614,420	62,178,787

合併資產負債表 -季度 (單位:百萬盾)	2019Q4	2020Q1	2020Q2	2020Q3
流動資產	42,034,111	45,148,433	46,463,846	39,767,378
現金及約當現金	4,475,895	5,277,467	12,639,652	6,819,916
短期投資	24,915,000	25,891,000	21,001,200	19,913,350
短期應收	10,562,310	11,568,889	10,710,732	10,578,990
存貨	1,591,782	1,901,852	1,548,718	1,814,694
其他短期資產	489,123	509,225	563,544	640,428
非流動資產	20,220,212	20,304,204	20,747,738	21,936,922
固定資產	15,849,860	15,184,192	14,629,806	14,067,548
投資性不動產	23,187	22,980	22,773	22,565
長期投資	404,694	395,427	394,531	394,781
總資產	62,254,323	65,452,636	67,211,584	61,704,300
負債	12,569,850	13,489,515	13,799,369	13,910,236
短期負債	9,960,116	10,840,024	11,240,941	10,868,790
長期負債	2,609,734	2,649,491	2,558,428	3,041,446
股東權益	49,684,473	51,963,121	53,412,215	47,794,064
投本	19,139,500	19,139,500	19,139,500	19,139,500
資本公積	210,680	210,680	210,680	210,680
保留盈餘	10,146,379	12,454,548	13,933,808	8,329,628
少數股東權益
負債及股東權益總計	62,254,323	65,452,636	67,211,584	61,704,300

資料來源：finance.vietstock.vn