CTG：越南工商銀行

資料來源：FiinPro

(一)主要投資題材

一線銀行股、外資入股題材

(二)概述

1988年，從越南國家銀行分拆出來，成立了越南工商銀行，主要從事傳統存放款業務，以及其他相關的金融服務。2008年底年工商銀行完成股份制改革，正式以股份商銀形式運作，並在2009年7月16日於胡志明市交易所掛牌交易。以總資產、股東權益金額排名，工商銀行在越南的規模名列前茅。截至2019年底，總資產規模達到1240萬億盾(約532億美元)，壞帳比例1.2%，ROE為13.1%。

(三)沿革與重要事件

• 1988年，從越南國家銀行分拆成立。

• 1990年與國泰集團合資成立世越銀行(Indovina Bank)。

• 2008年12月完成股份制改革，並初次向公眾出售股票(IPO)，成為越南第2家完成股份化的國有資本銀行。英文名改為Vietinbank，推出新的企業識別。

• 2009年7月16日，股票正式在胡志明市交易所交易，成為第184家上市公司。掛牌交易股數為1.212億股，佔發行股數10.77%，其餘89.23%為政府持股。

• 2011年初獲得世界銀行國際金融公司(IFC)3億美元投資，持股比率10%，IFC並承諾給予工商銀行10年期1.25億美元貸款，利率為LOBOR+1.5%。同年9月6日，工商銀行在德國法蘭克福的分行正式開張，成為第一家在歐洲設立分行的越南銀行。

• 2013年，發行新股給東京三菱UFJ銀行認購，一共6.44億股，每股24,000盾，總交易規模7.43億美元，完成後東京三菱UFJ銀行持股比率為19.73%。同年，配合政府金融改革，開始評估合併體質不良銀行PGBank，但之後延宕多年未能完成收購。

• 2015，進入富比士雜誌評比全球2000大企業(Global 2000)排行榜，排名第1902，Global2000排行榜前4名皆是來自中國的銀行，分別為：中國工商銀行、中國建設銀行、中國農業銀行、中國銀行。

• 2016年，因應法規調整，出售西貢工商銀行(SaigonBank)股份，持股比率由10.39%降到4.91%。

• 2018年，IFC傳出正在尋求對象出脫越南工商銀行持股。東京三菱UFJ表示希望增加持股到50%以上。

• 2019年3月出脫全部西貢工商銀行(SaigonBank)的股份，不再是西貢工商銀行股東。同年11月，IFC出售部分工商銀行股權，持股比率由8.027%降到6.486%。

• 2020年1月份IFC繼續出售工商銀行股票，將持股比率降到4.99%，已不再是大股東身份。

(四)營業項目

傳統存貸款、結算、證券、保險

(五)市場規模、供需與競爭力

以2019年底總資產規模排名(如下圖)，越南工商銀行僅次於越南投資發展銀行(BID)，達到1240萬億盾(532億美元)，排行第三的是越南外貿商銀(VCB)，規模1224萬億盾。資產規模是工商銀行最大的競爭優勢。

除此之外，工商銀行擁有其遍布越南全國63個省市的通路渠道優勢，目前在全國有155個分行、將近1,000個交易室，在海外則有德國2家分行，竂國(老撾)有1家持股100%的子行，緬甸設有1個辦事處，工商銀行是越南第一家在歐洲設立分行的銀行。

若依照2019年信貸市場規模排名，工商銀行市場份額為11.8%，僅次於越南投資發展銀行(BID)，高於越南外貿商銀(VCB)。

儘管擁有規模以及通路渠道的優勢，但若比較2019年各家主要銀行的ROE以及ROA，則績效遠不如同為國有資本銀行的越南外貿商銀(VCB)，也輸給很多民營銀行。其主要的原因還是在於最近幾年信貸增長的規模受到限制。

從下圖可以看出，2019年工商銀行的信貨規模增長僅7.1%，而同年度越南整體銀行業信貸規模增長率為13.5%，其原因是工商銀行無法滿足適用巴賽爾II協議的資本適足率規定，其信貨增長規模受到限制所致。

目前工商銀行正需要增資，提高自有資本，以滿足適用巴賽爾II協議資本適足率的要求。去年底IFC在投資工商銀行9年之後，開始逐漸退場，我們預估很快工商銀行就會有新的戰略股東對象浮出水面。如果增資及股權結構調整能夠順利，因為有長久的品牌及渠道優勢基礎，工商銀行的競爭力將可再大幅提升。

(六)轉投資狀況

(七)財報

合併損益表 -年度 (單位:百萬盾)	2016	2017	2018	2019
淨利差收入	22,303,879	27,072,987	22,518,086	33,199,037
服務費手續費收入	1,698,025	1,855,200	2,767,527	4,055,378
外匯、黃金業務收入	685,139	709,966	709,869	1,564,300
按公允價值衡量之金融資產及負債損益	183,919	324,668	271,475	365,564
備供出售金融資產之已實現損益	40,955	(80,869)	218,321	(790,728)
其他經營活動收入	1,298,763	1,994,872	1,878,410	1,497,435
採用權益法之關聯企業損益	150,475	743,046	374,238	628,400
營業費用	12,848,843	15,069,777	14,256,251	15,734,862
提存責任準備前淨收益	13,512,312	17,550,093	14,481,675	24,784,524
呆帳費用、承諾及保證責任準備提存	5,058,609	8,343,899	7,751,273	13,003,531
稅前淨利	8,453,703	9,206,194	6,730,402	11,780,993
稅後淨利	6,765,211	7,458,902	5,416,429	9,476,989
母公司稅後淨利	6,745,227	7,432,363	5,413,949	9,461,267
基本每股盈餘(EPS, 盾)	1,432	1,546	1,454	2,044

合併損益表 -季度 (單位:百萬盾)	2019Q4	2020Q1	2020Q2	2020Q3
淨利差收入	8,692,147	8,418,438	7,797,899	9,078,280
服務費手續費收入	1,008,758	1,059,026	1,102,481	1,056,629
外匯、黃金業務收入	375,920	393,086	643,551	477,474
按公允價值衡量之金融資產及負債損益	53,507	263,099	125,970	9,143
備供出售金融資產之已實現損益	(571,774)	164,620	(29,150)	106,327
其他經營活動收入	898,129	275,380	195,093	681,954
採用權益法之關聯企業損益	116,759	111,118	138,833	101,155
營業費用	5,129,759	3,317,572	3,281,706	3,748,792
提存責任準備前淨收益	5,443,687	7,367,195	6,692,971	7,762,170
呆帳費用、承諾及保證責任準備提存	2,119,681	4,392,768	2,207,393	4,858,146
稅前淨利	3,324,006	2,974,427	4,485,578	2,904,024
稅後淨利	2,653,766	2,404,717	3,610,243	2,341,649
母公司稅後淨利	2,655,195	2,414,466	3,571,650	2,336,652

合併資產負債表 -年度 (單位:百萬盾)	2016	2017	2018	2019
資產		-
現金、貴金屬及寶石	5,187,132	5,979,833	7,028,347	8,282,726
存放央行	13,502,594	20,756,531	23,182,208	24,873,714
存放及拆借銀行同業之現金、貴金屬	94,469,281	107,510,487	130,512,012	129,388,518
按公允價值衡量之金融資產	1,894,690	3,528,982	3,131,835	3,825,374
衍生性金融工具、其他金融資產	682,690	528,762	281,166	469,712
放款及財務租賃放款	655,089,226	782,385,236	851,917,565	922,325,251
備供出售金融資產	134,226,686	128,392,765	102,100,093	104,615,279
採用權益法之投資	3,202,637	3,114,101	3,317,405	3,282,709
固定資產	10,623,575	11,436,527	11,114,537	10,996,975
投資性不動產
其他資產	29,688,994	31,427,618	31,849,567	32,651,217
資產總計	948,567,505	1,095,060,842	1,164,434,735	1,240,711,475
負債及股東權益
政府及央行存款	4,808,417	15,206,899	62,600,159	70,602,893
銀行同業存款	85,151,867	115,158,765	111,399,612	109,483,059
客戶存款	655,060,148	752,935,338	825,816,119	892,785,228
衍生性金融工具、其他金融資產
銀行承擔風險之贊助、委託投資、借款	6,075,468	6,364,158	5,934,029	5,775,899
發行有價證券	23,849,453	22,501,773	46,216,359	57,066,353
其他負債	113,315,388	119,128,626	45,012,940	27,643,225
歸屬本公司業主之股東權益	60,306,764	63,765,283	67,455,517	77,354,818
少數股東權益
負債及股東權益總計	948,567,505	1,095,060,842	1,164,434,735	1,240,711,475

合併資產負債表 -季度 (單位:百萬盾)	2019Q4	2020Q1	2020Q2	2020Q3
資產
現金、貴金屬及寶石	8,282,726	7,357,800	8,172,306	8,128,568
存放央行	24,873,714	25,157,456	12,877,566	17,214,434
存放及拆借銀行同業之現金、貴金屬	129,315,202	126,351,102	130,011,162	128,657,592
按公允價值衡量之金融資產	3,825,374	1,062,874	1,720,065	3,486,087
衍生性金融工具、其他金融資產	469,712		461,071	587,411
放款及財務租賃放款	922,330,111	910,544,322	928,563,088	942,889,055
備供出售金融資產	104,614,674	104,957,339	108,755,067	110,486,984
採用權益法之投資	3,352,087	3,444,235	3,122,888	3,201,275
固定資產	10,996,975	11,009,239	10,795,062	10,596,961
投資性不動產
其他資產	32,728,838	32,767,176	35,078,508	35,956,114
資產總計	1,240,789,413	1,222,651,543	1,239,556,783	1,261,204,481
負債及股東權益
政府及央行存款	70,602,893	64,983,557	44,380,201	14,715,033
銀行同業存款	109,483,059	91,560,433	113,721,935	125,879,374
客戶存款	892,782,111	895,750,503	913,319,796	939,175,387
衍生性金融工具、其他金融資產		150,870
銀行承擔風險之贊助、委託投資、借款	5,775,899	5,812,081	5,703,857	5,660,599
發行有價證券	57,066,353	57,066,368	51,266,354	63,075,573
其他負債	27,723,518	28,516,497	30,145,199	29,376,052
歸屬本公司業主之股東權益	77,355,580	78,811,234	81,019,441	83,322,463
少數股東權益
負債及股東權益總計	1,240,789,413	1,222,651,543	1,239,556,783	1,261,204,481

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